6V Beco Inv H2

• Bedrijfseconomie
• Middelbare school
• havo, vwo
• Leerjaar 6

Investeren H2

- bespreken opdracht 1.7. Vragen?

H2 De waardebepaling van een bedrijf

2.1 intrinsieke waarde (balans als uitgangspunt)

2.2 rentabiliteitswaarde (resultatenrekening als uitgangspunt)

2.3 discounted cashflowmethode (les 2 deze week)

2.4 liquidatiewaarde (les 2 deze week)

- HW opdracht 2.1 bespreken

Je wilt een heel bedrijf overnemen. Hoeveel ben jij bereid te betalen op basis van deze balans?

intrinsieke waarde = geplaatst AK + reserves + onverdeelde winst

.....

Maar is dit wel een reële waarde? Due-dilligence onderzoek brengt uitkomst

is actuale waarde gelijk aan balanswaarde?

is alle voorraad nog goed te verkopen?

zijn alle debiteuren nog wel in staat te betalen?

rente op leningen hoger of lager dan marktrente?

Rentabiliteitswaarde

Waarde bedrijf gebaseerd op Resultatenrekening

- gebaseerd op genormaliseerde winst (incidentele zaken worden eruit gefilterd)

- Bij ez en vof gebaseerd op winst + ondernemersloon

Rentabiliteitswaarde

Minimaal te behalen rendement

Afhankelijk van risico bedrijf. Hoe hoger het risico, hoe hoger de rendementseis.

Vaak tussen de 12% en 20%

(basis: risicovrij rendement op obligaties + risico opslagen)

Rentabiliteitswaarde

Rentabiliteiswaarde =

Genormaliseerde winst

----------------------------

Rekengetal rendementseis

Bijv. opgave 2.2.1:        450.000 / 0,15 = € 3.000.000,-

Rentabiliteitswaarde

Nadelen:

- kijkt naar het verleden via de genormaliseerde winst

( is geen garantie voor de toekomst )

- houdt geen rekening met financieringsverhouding tussen EV en VV

( EV heeft een andere rendementseis dan VV )

Discounted Cashflowmethode

- Kijkt niet naar het verleden, maar naar toekomstige vrije kasstromen

Vrije kasstroom = Bedrijfsresultaat - Belasting + Afschrijvingen - Investeringen

- Gebruikt een gewogen gemiddelde van de kostenvoet (rendementseis ) van het EV en het VV

De kostenvoet van het VV is meestal ...(1), omdat VV ...(2) risicovol is. Verschaffers van VV ontvangen een ...(3) rentevergoeding en krijgen bij een mogelijk faillissement ...(4) hun geld terug

1. 1 lager, 2 minder 3 vaste, 4 eerder
2. 1 lager, 2 minder 3 flexibele, 4 later
3. 1 hoger, 2 meer 3 vaste, 4 eerder
4. 1 hoger, 2 meer 3 flexibele, 4 later

Discounted Cashflowmethode

wacc = Kev x EV/TV + Kvv x (1-b) x VV/TV

Maken opgave 2.5.1

Discounted Cashflowmethode

wacc = Kev x EV/TV + Kvv x (1-b) x VV/TV

Maken opgave 2.5.1

wacc = 15% x ( 2.800.000 / 3.450.000 ) +                                                

4% x ( 1 - 0,20 ) x ( 650.000 / 3.450.000 ) = 12,8%

Voorbeeld

Stel dat een onderneming voor 3/4 is gefinancierd met EV en voor 1/4 met VV. En dat de rendementseis voor het EV 10% is en voor het VV 5%

wacc = 10% x 3/4 + 5% x ( 1-0,20 ) x 1/4 = 8,5%

Voorbeeld

Stel dat dezelfde onderneming voor 1/4 is gefinancierd met EV en voor 3/4 met VV. De wacc is weer 8,5% en het rendement op VV is nog steeds 5%. Wat zou het rendement op EV dan zijn?

wacc = Kev x EV/TV + Kvv x (1-b) x VV/TV

Voorbeeld

Stel dat dezelfde onderneming voor 1/4 is gefinancierd met EV en voor 3/4 met VV. De wacc is weer 8,5% en het rendement op VV is nog steeds 5%. Wat zou het rendement op EV dan zijn?

? x 1/4 + 5% x ( 1-0,20 ) x 3/4 = 8,5%

? x 1/4 + 3% = 8,5%

? x 1/4 = 5,5%

? = 22%

Hefboomeffect

Een bedrijf dat is gefinancierd met relatief veel goedkoop Vreemd Vermogen heeft een groot hefboomeffect.

Rentabiliteit Eigen Vermogen is dan hoger dan normaal en een (aandeel van een) bedrijf zal hierdoor meer waard zijn.

2.4 Liquidatiewaarde

Waarde bij faillissement

Wat kun je nog verkopen?

Volgorde van wie geld krijgt

Executie verkoop

Opg 2.6.1