18.1 - 2 -3- 4

• Bedrijfseconomie
• Middelbare school
• havo, vwo
• Leerjaar 4

18.1 - 2

Investeringsanalyse

18.1 - 2

Typen investeringen

1) Vervangingsinvesteringen

2)Uitbreidingsinvesteringen

Risicoreductie-> onzekerheden bij investeringen zo klein mogelijk maken. Het is onzeker hoe 1) hoog de aanvullende uitgaven zijn & 2) hoe hoog de ontvangsten zijn

18.1 - 2

Het verschil tussen de geldstroom die de onderneming ontvangt en uitgeeft.

Cashflow

-De cashflow van een investeringsproject bestaan uit alle ontvangsten en uitgaven die voortkomen uit dat project

18.1 - 2

Cashflow uitleg

Begin van de looptijd

Einde van de looptijd

De onderneming koop de nodige investeringen. 

 Negatieve cashflow want geen ontvangsten

(negatieve) cashflow begin looptijd = investeringen (vaste & vlottende activa)

Gedurende de looptijd

Cashflow staat gelijk aan: verwachte ontvangsten (uit investeringsproject) - verwachte uitgaven(grondstoffen, loon etc.) = Nettoresultaat 

Nettoresultaat (resultaat na belastingen) + afschrijvingskosten = cashflow

Cashflow tijdens looptijd :

Nettoresultaat (resultaat na belastingen) + afschrijvingskosten

Onderneming kan de gekochte activa verkopen, mits deze niet meer nodig zijn & nog waarde hebben. Deze afgestoten activa worden desinvesteringen genoemd. Geven een mogelijke extra ontvangst, maar ook extra uitgaven (sloopkosten bvb.)

Cashflow einde looptijd = desinvesteringen (restwaarde)

Voorbeeld 18.1

18.1 - 2

8.2 Voorbeeld 18.1

18.1 - 2

18.3 Nettocontantewaardemethode (ncw)

-Houd wél rekening met de tijdstippen waarop de cashflows worden ontvangen

-Bij de NCW maken we de cashflows contant tegen de gewenste interestvoet (rendementeis)

-Met de keuze van de vermogenskostenvoet doe je een voorspelling van de toekomstige vermogens-, rente- en inflatie ontwikkeling.

18.1 - 2

Voorbeeld 1

Yoda BV kan €400.000 investeren in merchandise. Ze schat de levensduur van dit project op 3 jaar. De gewenste interestvoet is 9%. Yoda BV begroot de cashflows op: 

eind eerste jaar      Eind tweede jaar         Eind derde jaar

€200.000                 €200.000                       €150.000

Gevraagd : Bereken de NCW afgerond op hele euro's & geef aan of de investering aanvaardbaar is

18.1 - 2

Voorbeeld 1

Yoda BV kan €600.000 investeren in merchandise. Ze schat de levensduur van dit project op 3 jaar. De gewenste interestvoet is 9%. Yoda BV begroot de cashflows op: 

Eind eerste jaar      Eind tweede jaar         Eind derde jaar

€300.000                 €250.000                       €200.000

Gevraagd : 1)Bereken de NCW afgerond op hele euro's & 2) geef aan of de investering aanvaardbaar is

€300.000 x 1,09^-1 + €250.000 x 1,09^-2 + €200.000 x 1,09^-3 =

€275229.36 + €210420.00 + €154436.70 = €640086.06

1)NCW -> €640086.06 - €600.000 = €40086.06

2)NCW is positief dus investering is aanvaardbaar.

(Als NCW niet positief is -> niet aanvaardbaar!)

18.1 - 2

Voorbeeld 2

-                                              Project A                 Project B                     Project C

Investering                          €1.000.000            €3.500.000                 €2.750.000

Cashflow (Einde jaar)       €200.000               €950.000                    €950.000                    

Looptijd                                5 jaar                        5 jaar                             5 jaar

NCW                                     €-133.335                €250.000                     €250.000

Aanvaardbaarheid & Netto contante waarde per geïnvesteerde euro

Gevraagd:

1) welke investeringsprojecten worden aanvaard?

2) Voor welk project wordt er gekozen? Motiveer je antwoord met een berekening van de netto contante waarde per geïnvesteerde euro

18.1 - 2

Voorbeeld 2

-                                              Project A                 Project B                     Project C

Investering                          €1.000.000            €3.500.000                 €2.750.000

Cashflow (Einde jaar)       €200.000               €950.000                    €950.000                    

Looptijd                                5 jaar                        5 jaar                             5 jaar

NCW                                     €-133.335                €250.000                     €250.000

Aanvaardbaarheid & Netto contante waarde per geïnvesteerde euro

Gevraagd:

1) welke investeringsprojecten worden aanvaard?

Project B en C, deze projecten hebben een positieve netto contante waarde. Deze zullen dus aanvaard worden

18.1 - 2

Voorbeeld 2

-                                              Project A                 Project B                     Project C

Investering                          €1.000.000            €3.500.000                 €2.750.000

Cashflow (Einde jaar)       €200.000               €950.000                    €950.000                    

Looptijd                                5 jaar                        5 jaar                             5 jaar

NCW                                     €-133.335                €250.000                     €250.000

Aanvaardbaarheid & Netto contante waarde per geïnvesteerde euro

Gevraagd:

2) Voor welk project wordt er gekozen? Motiveer je antwoord met een berekening van de netto contante waarde per geïnvesteerde euro

Project B : €250.000/€3.500.000 = €0.07

Project C : €250.000/€2.750.000 = €0.09

Er wordt gekozen voor project C, omdat de NCW per geïnvesteerde euro bij dit project hoger is.

18.1 - 2

Extra informatie NCW

1)  Bij een langere tijdsperiode, wordt het moeilijker om een nauwkeurige voorspelling te doen. Deze onzekerheid wordt niet meegenomen in deze methode. (voorbeeld 18.5 in je boek)

2) Een onderneming kan meerdere investeringsprojecten aannemen, mits ze hiervoor voldoende kapitaal hebben. Hierbij kiezen ze uit de projecten waarbij de NCW per geïnvesteerde euro het hoogste zijn. (voorbeeld 18.6 in je boek)

3)Restwaarde kan in de cashflow zijn inbegrepen, maar kan ook apart genoemd worden. (voorbeeld 18.7 in je boek)

18.1 - 2

18.4 Risico, rendement en waardebepaling onderneming

Door meer dan 1 berekening te doen, kunnen sommige projecten opeens niet meer aantrekkelijk zijn.

Gevoeligheidsanalyse

Rentabiliteitswaarde, marktwaarde & discounted cashflow methode

18.1 - 2

1)Rentabiliteitswaarde: Deze berekenen we door de contante waarde te bepalen van toekomstige verwachte resultaten (na belasting) 

Voorbeeld: Netherite BV behaald een jaarlijks resultaat van €230.000. De eigenaren willen de zaak verkopen, maar de geïnteresseerde koper rekent met een rentabiliteitspercentage van 10%. 

-Bereken de rentabiliteitswaarde van Netherite BV

18.1 - 2

Rentabiliteitswaarde = 

Het jaarlijkse resultaat/ geëiste rentabiliteitspercentage

Voorbeeld: Netherite BV behaald een jaarlijks resultaat van €230.000. De eigenaren willen de zaak verkopen, maar de geïnteresseerde koper rekent met een rentabiliteitspercentage van 10%. 

-Bereken de rentabiliteitswaarde van Netherite BV

Het jaarlijkse resultaat/ geëiste rentabiliteitspercentage

€230.000/0.10 = €2.300.000

18.1 - 2

Marktwaarde: Wat de markt bereid is om te betalen

Lastig vast te stellen wat de waarde is omdat:

1) Vaak een mengeling is van verschillende technieken

2)Kan bepaald worden door concurrentie

3)Aankoop inclusief management, brengt problemen met zich mee

18.1 - 2

Discounted cashflow methode

Bepaalt de waarde van een onderneming van jaarlijkse verwachte kasstromen.

Meanderen BV heeft een jaarlijkse cashflow van €65.000. De geïnteresseerde koper rekent met een disconteringsvoet van 15%

-Bereken de waarde volgens de discounted cashflow methode van Meanderen BV

18.1 - 2

Discounted cashflow methode = 

jaarlijkse verwachte cashflow/ geëiste disconteringsvoet

Meanderen BV heeft een jaarlijkse cashflow van €65.000. De geïnteresseerde koper rekent met een disconteringsvoet van 15%

-Bereken de waarde volgens de discounted cashflow methode van Meanderen BV

jaarlijkse verwachte cashflow/ geëiste disconteringsvoet

€65.000/0.15 = €433.333.33