Keynes was eigenlijk de eerste gedragseconoom. Keynes bestudeerde waarom de economie fluctueert op korte termijn: conjuncturele fluctuaties door wijzigingen in bestedingen als gevolg van toenemende/afnemende consumenten en producentenvertrouwen waardoor er o.a. conjuncturele werkloosheid ontstaat. Animal Spirits is door Keynes bedacht: door kuddegedrag worden effecten versterkt zoals daling en stijging effectieve vraag, daling/stijging huizenprijzen.